貸款利息與工業企業

國信證券認為，單從「量和價」的關係難以分析清楚銀行貸款利息收入，但是從來源看，銀行貸款利息收入是GDP的一部分，來自於實體經濟中企業的EBIT。把工業企業的EBIT與銀行貸款利息收入進行對比分析，結果只是為了說明趨勢和相關性，不可能是準確的預測。

從圖中可以清楚地看到，銀行貸款利息收入與工業企業的EBIT增速是有明顯相關性的，雖然貸款利息收入的波動幅度要小於EBIT的波動，但波動的方向是十分一致的。

根據Wind的一致預期，2009年上市公司EBIT的下降幅度在15%左右，上市公司基本上要好於中國企業的平均質量。因此，實體經濟的EBIT在2009年的下降幅度基本上是要大於15%的。此外，按揭貸款下浮空間擴大，也使得這部分貸款利息收入的負增長幅度要大於15%，粗略估計可能的負增長幅度在20%-25%左右。

綜合測算幾項因素，在不考慮擴大貸款利率下浮空間的情況下，國信證券認為2009年銀行業息差收入與2008年基本持平。用EBIT和基建貸款的增長來預測2009年息差，目的不僅是為了預測一個息差收入的結果，因為這一方法也不可能準確地預測2009年銀行的息差收入。主要是為了向投資者提供一個分析和預測2009年息差收入增速的途徑和方式。

在個股選擇上，分析師認為貸款以外的幾項對息差收入影響相對較少，而且不太可能出現明顯的分化，2009年上市銀行息差收入的分化將主要來自於貸款利息收入。